پیشرفت بخش خصوصی

یک دهه نرخ بهره بسیار پایین رونقی چشمگیر در بازارهای خصوصی به وجود آورد. در حالی که صندوق‌های بازنشستگی و دیگر سرمایه‌گذاران نهادی پس از بحران مالی جهانی 2009-2007 در جست‌وجوی بازدهی بودند پول‌هایشان را به بنگاه‌های بازارهای خصوصی وارد و آنها هم آن را در سهام، اعتبارات، املاک و زیرساختارهای بخش خصوصی سرمایه‌گذاری کردند. سه بنگاه بزرگ این حوزه یعنی آپولو، بلک‌استون و کی‌کی‌آر بیش از دو تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کنند. در سال 2008 این دارایی 187 میلیارد دلار بود. اما اکنون فدرال‌رزرو نرخ بهره را با بالاترین سرعت در چهار دهه گذشته افزایش می‌دهد. هم‌اکنون آشفتگی‌ها در صنعت بانکداری آغاز شده‌اند. در زمان انتشار این مطلب ارزش سهام بانک فرست ریپابلیک (First Republic) در کالیفرنیا سقوط کرد. چه اتفاقی قرار است برای بازارهای خصوصی بیفتد؟ نرخ‌های بالاتر به همراه چشم‌انداز اقتصادی مبهم می‌تواند به سهام مالکانه خصوصی آسیب برساند. امروز خرید، مدیریت و فروش بنگاه‌های به شدت بدهکار از هر زمان دیگری در دهه گذشته سخت‌تر شده است. اکنون که بازدهی‌ها فقط در سرمایه‌گذاری‌های با درآمد ثابت دیده می‌شوند بازگشت سرمایه جذابیت زیادی ندارد. مدیران سهام مالکانه خصوصی زمانی بر افزایش ارزش‌گذاری و بازدهی حاصل از بدهی و سوخت ارزان اتکا می‌کردند. حال آنها باید به بهبود کارایی در بنگاه‌های تحت مالکیت خود چشم بدوزند. اما برای غول‌های بازارهای خصوصی، سهام مالکانه خصوصی دیگر در کانون توجه نیست. به عنوان مثال، وقتی بلک‌استون در 20 آوریل نتایج سه ماه اول خود را گزارش داد، صندوق‌های اعتباری شرکت بیشترین توجه را جلب کردند. آنها در طول فصل بخش بزرگی از جریان ورودی پول سرمایه‌گذاران را به سمت خود کشیدند و اکنون میزان دارایی تحت مدیریت در بازوی اعتبار و بیمه شرکت از میزان سهام مالکانه خصوصی فراتر می‌رود. در سال‌های اخیر آپولو و کی‌کی‌آر(KKR) هر دو بیمه‌گران بزرگی را خریدند که خود سرمایه‌گذاران بزرگی در بدهی هستند. با دور شدن بانک‌ها از فعالیت‌های وام‌دهی پرخطر، بازارهای بدهی خصوصی جای خالی را پر می‌کنند. وقتی در سال 2023 بازارهای اعتبارات دچار انقباض شدند و بانک‌ها خود را از قراردادهای خرید شرکت‌ها کنار کشیدند اعتبارات خصوصی وارد میدان شد. با گذشت زمان احتمال پیدایش آنها در گوشه و کنار بازارهای اعتبارات از جمله املاک و زیرساختارها بالا می‌رود. سال گذشته آپولو قراردادی را برای خرید واحد محصولات اوراق بهادار کردیت سوئیس منعقد کرد. این واحد به دیگر بانک‌ها وام می‌دهد. جذابیت بازارهای خصوصی همچنان برای سرمایه‌گذاران پابرجاست. آنهایی که جایگاه سبد دارایی‌شان را تغییر می‌دهند به جای دور شدن از بازارهای خصوصی در داخل آن فعالیت دارند. طبق پیمایش اخیر موسسه مدیریت دارایی بلک‌راک از سرمایه‌گذاران نهادی، 43 درصد قصد داشتند تخصیص منابع به سهام مالکانه خصوصی را به میزان قابل توجهی افزایش دهند. این مرحله جدید رشد احتمالاً به نفع بزرگ‌ترین صندوق‌های خصوصی تمام خواهد شد. آنها برای جذب نقدینگی جایگاه بهتری دارند، به ویژه برای صندوق‌های ثروت حکومتی که انتظار می‌رود در دهه آینده سرمایه‌گذاری‌هایشان در دارایی‌های خصوصی را بالا ببرند. بازارهای خصوصی شهرت بدی در زمینه شفافیت دارند. هرچه اندازه و پیچیدگی بنگاه‌های مدیران خصوصی بیشتر رشد می‌کند و کسب‌وکار بیمه‌ای آنها بزرگ‌تر می‌شود مقررات‌گذاران باید مراقبت بیشتری به خرج دهند. افزایش چشمگیر نکول شرکت‌ها می‌تواند معیاری برای ارزیابی درستی تصمیم‌ها و ارزیابی‌های وام‌دهندگان خصوصی باشد. با وجود این، مقررات‌گذاران از قدیم از انتقال فعالیت‌های وام‌دهی پرخطر از بانک‌های سپرده‌پذیر به موسسات غیربانکی استقبال می‌کردند. فرآیند تغییر سررسید در بانک‌ها آنها را در معرض هجوم و سپرده‌گذاران عادی را در معرض ضرر قرار می‌دهد. بنابراین حرکت به سمت اعتبارات خصوصی که در آن سرمایه‌گذاران ریسک‌ها را می‌پذیرند از نظر منطقی ارجحیت دارد.