ابرسیاه اقتصاد

در حالی که اقتصادهای نوظهور و توسعه‌یافته در حال رشد همزمان هستند، ابرسیاهی بر بهترین دوره زمانی اقتصاد جهان وجود دارد، زمانی که این ابر شروع به باریدن کند، نوسانات بازارهای جهانی را دربر خواهد گرفت. بر اساس اعلام استیفن جن، استراتژیست و مدیر صندوق تضمینی، در حالی که تولید جهان گسترش پیدا کرده است، مشکلی وجود دارد و آن بیشتر شدن عدم توازن در کمبود دارایی‌های امن جدید است. چین و دیگر کشورهای در حال توسعه در حال تجمع ثروت هستند اما در ایجاد بازارهای محلی پیچیده و کامل ناکام مانده‌اند. بازارهایی که ابزارهای مالی بدون ریسک مختص خود را داشته باشند. بر اساس استدلال جن، این موضوع وابستگی خطرناکی به خزانه‌داری آمریکا دارد و موجب تداوم حباب اوراق قرضه و تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرخطرتر می‌شود. استدلال آقای جن نسخه دستکاری‌شده و اصلاح‌شده استدلال «عرضه مازاد پس‌انداز»ی است که بن برنانکی، رئیس سابق فدرال‌رزرو در سال 2005 برای شرح هزینه‌های استقراضی آمریکا از آن استفاده کرده بود. در این روزها، عدم توازن حساب جاری موجود در چین، ژاپن و ایالات متحده کاهش پیدا کرده و بزرگ‌ترین اقتصادهای آسیا با بار بدهی بسیار بالایی مواجهند، موضوعی که ایده وجود پس‌اندازهای بسیار زیاد را تضعیف می‌کند. بدین صورت، مشکل این است که بازارهای نوظهور هنوز قادر به توسعه دارایی‌هایی نیستند که در زمان‌های سختی سرمایه‌گذاران مشتاق به نگهداری آنها به عنوان وثیقه هستند. انجام چنین کاری نیازمند سطح بالای اعتماد در حاکمیت قانون و مقررات منصفانه است. جن و همکارش نیکولو باندرا در گزارشی نوشتند: «بازارهای سرمایه محلی در بازارهای نوظهور همچنان با کمبود تطبیق کامل بخش‌های حقیقی در اقتصاد مواجهند. رشد ادامه‌دار بازارهای نوظهور در حالی که سیستم‌های مالی آنها همچنان عقب‌افتاده هستند موقعیتی را به وجود می‌آورد که دارایی‌های امنی نظیر اوراق خزانه‌داری آمریکا و اوراق قرضه دولتی آلمان به شدت نادر شده و با کمبود عرضه مواجه شوند.» فدرال رزرو و بانک‌های مرکزی دیگر با خرید اوراق قرضه دولتی خود موجب محدودتر شدن عرضه چنین دارایی‌هایی می‌شوند. هفته گذشته فدرال رزرو برای دومین‌بار در سال 2017 پیش‌بینی کرد هزینه‌های استقراض رشد چشمگیری خواهد داشت. این در حالی است که چین، دومین اقتصاد بزرگ دنیا، بیشترین شانس را برای ارائه جایگزینی به جای بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا دارد. بر اساس اعلام آلیسیا گارسیا هررو، اقتصاددان ارشد آسیا-پاسیفیک ناتیکسیس، چین بدون شک باید بازار اوراق قرضه دولتی باز و شناوری را توسعه دهد. او معتقد است ارائه جایگزینی برای اوراق خزانه‌داری به جهانی‌شدن یوآن کمک می‌کند. در غیاب یک بازار اوراق قرضه بزرگ و شناور که به عنوان یک وثیقه بدون خطر و معیاری برای ابزارهای مالی دیگر عمل کند، هیچ ارزی نمی‌تواند به یک ارز بین‌المللی تبدیل شود. به نظر می‌رسد چین باید این نکته را درک کند، با این حال در حال حاضر این کشور تلاش‌های بسیار زیادی برای توسعه بازار اوراق قرضه شرکتی خود انجام می‌دهد. این کار همانند این است که خانه خود را از سقف بسازید.