تاریخ انتشار:
بیانیه‌های فدرال‌رزرو و بازار طلا
اثر یک سخنرانی
از زمان وقوع بحران مالی در سال ۲۰۰۷ که بر اثر بحران دیون رهنی بدهکاران کم‌اعتبار در ایالات‌متحده شروع شد، طلا و نقره جذابیت فزاینده‌ای برای حرفه‌ای‌ها، دانشگاهیان، سرمایه‌گذاران خرد و رسانه‌های مالی داشته است.
دکتر آرمان اشراقی/پژوهشگر پست دکترا، مدرسه عالی بازرگانی ادینبورو
مطالعات یک پژوهش:
1- نشان می‌دهد سیاست‌های پولی غیر‌منتظره و عناصر شگفتی‌برانگیز موجود در بیانیه‌های کمیته فدرال بازار آزاد که همراه با نرخ بهره فدرال‌رزرو اعلام می‌شوند چه تاثیری بر بازارهای طلا و نقره بر جای گذاشته است.
2- در‌برگیرنده تحلیل بیانیه‌هایی است (اعم از سخنرانی‌ها و شهادت‌نامه‌ها) که توسط آلن گرینسپن و بن برنانکی ارائه شده و با استفاده از نرم‌افزار تحلیل محتوای رایانه‌ای پردازش شده است. این تحلیل سپس به منظور بررسی نحوه تاثیر ارتباطی و لحن به کار رفته توسط روسای فدرال‌رزرو بر بازار طلا و نقره مورد استفاده قرار گرفته است. نتایج تحقیق این دو پژوهشگر نشان می‌دهد، سیاست‌های غیر‌منتظره پولی اثرات آماری قابل توجه و همچنین اثرات اقتصادی مهمی بر بازارهای شمش طلا و نقره بر جای می‌گذارد. افزون بر این تحقیق یاد‌شده نشان می‌دهد ارتباط یاد‌شده مثبت بوده و بر خلاف بیشتر نتایج تحقیقات صورت‌گرفته بر روی بازارهای سهام از جمله پژوهش انجام‌شده توسط برنانکی و کوتنر در سال 2005 و رزا در سال 2011 است. نتایج این پژوهش بسیار جالب توجه است و شواهدی به دست می‌دهد که ثابت می‌کند طلا و نقره می‌توانند بهشت امنی برای سرمایه‌گذاران باشند. این یافته البته با نتایج پژوهشی که باور و لوسی در سال 2010 بدان دست یافته‌اند هم‌سویی دارد. ذخایر طلا نیز به اندازه بازارهای سهام تاثیر‌پذیرند به نحوی که یک درصد افزایش غیر‌منتظره در نرخ بهره فدرال‌رزرو 88/9 درصد کاهش در شاخص سهام طلای فوتسی FTSE به همراه داشته است. این تحقیق همچنین حاکی از این واقعیت است که واکنش سهام شرکت‌های تولید‌کننده طلا به این تغییرات با واکنش بازارهای آتی شمش طلا متفاوت است. عناصر شگفتی‌برانگیز بیانیه‌های کمیته فدرال بازار آزاد
(FOMC): بیشتر موارد از نظر آماری معنادار نبوده‌اند و این یافته با توجه به افزایش اهمیت بیانیه‌های کمیته فدرال بازار آزاد، پس از هدف‌گذاری نرخ بهره صفر در سال 2008 خود نتیجه‌ای شگفت‌انگیز است. پژوهش‌های تجربی انجام‌شده درباره تاثیر بیانیه‌های مکتوب و ارتباطات شفاهی فدرال‌رزرو بر بازارهای مالی به رغم رشد قابل توجه در سال‌های اخیر، همچنان محدود است. اهرمان و فرتسشر در سال 2007 میلادی طی پژوهشی و با استفاده از اطلاعات روزانه و تحلیل محتوا، تمامی سخنرانی‌ها و مصاحبه‌ها و شهادت‌های 19 عضو از اعضای کمیته فدرال بازار آزاد و همچنین اعضای بانک مرکزی اروپا (ECB) و بانک مرکزی انگلستان را تحلیل کردند. سخنرانی‌ها و مصاحبه‌های کمیته فدرال بازار آزاد
مربوط به دوره زمانی 1999 تا 2004 میلادی بوده و دو بخش عمده را در‌بر می‌گیرد. یک بخش از این اطلاعات به سیاست‌های پولی و بخش دیگر نیز به چشم‌انداز اقتصادی مربوط است و نشان می‌دهد ارتباطات بانک‌های مرکزی هم به لحاظ آماری و هم به لحاظ اقتصادی نتایج معناداری به همراه داشته و اثرات بسیار مهمی بر نوسانات بازارهای مالی دارد. افزون بر این، پژوهش یاد‌شده حاکی از این واقعیت است که ارزش دارایی‌ها بیشترین تاثیر را از سخنرانی‌ها و بیانیه‌های اعضای کمیته فدرال بازار آزاد پذیرفته‌اند در حالی که بازارهای آمریکا به بیانیه‌های آلن گرینسپن رئیس وقت فدرال‌رزرو بیش از سایر اعضای کمیته فدرال بازار آزاد واکنش نشان می‌داده‌اند. نتایج این تحقیق نشان می‌دهد بازارهای اروپایی نیز واکنش‌های مشابهی به سخنان رئیس بانک مرکزی و رئیس بانک مرکزی انگلستان نشان می‌دهند، در حالی که تاثیر‌گذاری رئیس فدرال‌رزرو بر بازارهای مالی از طریق ارتباطات است. پژوهش رزا در سال 2011 میلادی که با استفاده از روش مطالعه رخدادها با تواتر بالا صورت گرفته نیز نشان می‌دهد تصمیم‌های مربوط به سیاست‌های پولی و بیانیه‌هایی که همراه با این تصمیم‌ها منتشر می‌شوند بر
بازارهای سهام آمریکا و بی‌ثباتی شاخص‌ها اثر‌گذار است. رزا نیز از همان روشی که کوتنر در سال 2001 برای ارزیابی سیاست‌های شوک استفاده کرده بهره می‌برد و در ادامه و با استفاده از تحلیل محتوا و سیستم رتبه‌بندی عددی، بیانیه‌های کمیته فدرال بازار آزاد را به سه گروه مثبت (تهاجمی)، منفی (تدافعی) و خنثی تقسیم‌بندی کرده است. جالب اینکه بیانیه‌هایی که با تصمیم‌های سیاستی همراه هستند در مقایسه با سیاست تغییر نرخ هدف‌گذاری شده، تاثیر به مراتب معنادار‌تری بر قیمت سهام دارند. نتایج نشان می‌دهد که واژگان و عبارات مکتوب فدرال‌رزرو اهمیت و تاثیر به مراتب بیشتری بر بازارهای مالی دارد. رزا همچنین در پژوهش پیش‌گفته، استدلال می‌کند که ارتباط بانک‌های مرکزی با مخاطبان درباره اهداف و سیاست‌های آینده‌اش یکی از محرک‌های اصلی و تاثیر‌گذار بر بازده سهام شرکت‌هاست. لوکا و تربی نیز در سال 2009 میلادی به جای بهره‌گیری از روش طبقه‌بندی تحلیل محتوا که ارمن و فراتچر در سال 2007 و رزا در سال 2011 به کار برده‌اند، روش جدیدی که از تکنیک امتیازبندی خودکار بهره می‌برد، به کار گرفته‌اند و با استفاده از آن بیانیه‌های سیاستی کمیته فدرال بازار آزاد طی
سال‌های 2008-1999 و تاثیر آن بر بازده اوراق خزانه‌داری را مورد بررسی قرار داده‌اند. این دو با استفاده از اطلاعات انترادی (Intraday)، فاکتیوا (Factiva) داو جونز و نرم‌افزارهای کاربردی گوگل بیانیه‌های یاد‌شده را به متغیر‌های عددی تبدیل کرده و شواهدی یافته‌اند که نشان می‌دهد بازده‌های کوتاه‌مدت بیشتر به تصمیمات سیاستگذاری واکنش نشان می‌دهند در حالی که بازده‌های بلند‌مدت اوراق قرضه خزانه‌داری بیشتر به نحوه تعامل بیانیه‌های کمیته فدرال بازار آزاد واکنش نشان می‌دهند.
دیدگاه تان را بنویسید